兼具彈性和防御性 我們認為,貴州工業(yè)氣體是兼具彈性和防御性的好生意。主要原因如下:1)貴州工業(yè)氣體需求具有連續(xù)性,下游眾多,是較為典型的防御性行業(yè);2)貴州工業(yè)氣體的運營模式具有“進可攻、退可守”的優(yōu)秀屬性,大用量客戶通過 15-30年的長期協(xié)議提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流;在經(jīng)濟景氣的時候受益小用量客戶的需求提升,零售氣體量價齊升,提供業(yè)績彈性。3)在客戶持續(xù)性經(jīng)營的前提下,貴州工業(yè)氣體業(yè)務的現(xiàn)金流現(xiàn)值一般大于空分設備銷售。同時,工業(yè)氣體巨頭的成長路徑也證明了貴州工業(yè)氣體?供應是一門好生意,且是一門有潛力出現(xiàn)千億美元市值巨頭公司的生意。" />

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為什么工業(yè)氣體是一門好生意?
來源:www.miyagigenkimarason.com 發(fā)布時間:2021年09月07日

一問:為什么貴州工業(yè)氣體是一門好生意?—>兼具彈性和防御性

我們認為,貴州工業(yè)氣體是兼具彈性和防御性的好生意。主要原因如下:1)貴州工業(yè)氣體需求具有連續(xù)性,下游眾多,是較為典型的防御性行業(yè);2)貴州工業(yè)氣體的運營模式具有“進可攻、退可守”的優(yōu)秀屬性,大用量客戶通過  15-30年的長期協(xié)議提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流;在經(jīng)濟景氣的時候受益小用量客戶的需求提升,零售氣體量價齊升,提供業(yè)績彈性。3)在客戶持續(xù)性經(jīng)營的前提下,貴州工業(yè)氣體業(yè)務的現(xiàn)金流現(xiàn)值一般大于空分設備銷售。同時,工業(yè)氣體巨頭的成長路徑也證明了貴州工業(yè)氣體供應是一門好生意,且是一門有潛力出現(xiàn)千億美元市值巨頭公司的生意。


二問:為什么我國氣體外包規(guī)模會持續(xù)擴大?—>成本更低,效率更高

我們認為,我國的工業(yè)氣體外包率有望持續(xù)快速提升。一方面,橫向比較我國工業(yè)氣體外包滲透率處于較低水平,未來提升空間較大;另一方面,外包行為能  1)獲得更低的成本;2)減少重資產(chǎn)購買行為,獲得更高的運營效率;3)利用更專業(yè)的操作和應急預案獲得更安全的生產(chǎn)保障。


三問:為什么成熟工業(yè)氣體市場由寡頭壟斷?—>有效市場的自發(fā)選擇

我們認為,寡頭壟斷市場的形成主要系以下三個原因:1)由于氣體具有運輸半徑,工業(yè)氣體市場的競爭主要體現(xiàn)為區(qū)域性競爭,而寡頭壟斷能減少區(qū)域性競爭,提高盈利能力;2)由于工業(yè)氣體業(yè)務是重資產(chǎn)運營,大公司相比有更強的擴張能力及資源調配能力,因此在競爭中處于優(yōu)勢地位;3)考慮到空分基地的“現(xiàn)金?!睂傩?,收購是短期擴大規(guī)模的最好途徑,因此大公司傾向于不斷兼并小公司來擴大自身規(guī)模?;谶@三個原因,較為成熟的工業(yè)氣體市場均體現(xiàn)出寡頭壟斷的市場格局。


四問:為什么看好本土龍頭在中國的擴張能力?—>布局全面+存量客戶

主要原因有以下三點:1)本土龍頭在國內(nèi)氣體外包市場上已初具規(guī)模,我們認為,目前本土龍頭企業(yè)在國內(nèi)市場具備資源調配和快速擴張的能力。2)部分本土龍頭具有空分設備銷售的客戶積累,而空分設備的客戶是較有望轉化為第三方集中供氣客戶的群體,本土龍頭企業(yè)具有較為突出的存量客戶優(yōu)勢。3)本土龍頭的業(yè)務布局更深入中國內(nèi)陸及西北地區(qū),而國際龍頭主要集中于東部沿海地區(qū)及個別較發(fā)達的華中地區(qū)。內(nèi)陸及西北欠發(fā)達地區(qū)的商業(yè)環(huán)境更具有中國特色,本土企業(yè)擴張更具優(yōu)勢。


貴州工業(yè)氣體

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